為響應國家“兩個市場、兩種資源”的號召，西色國際投資有限公司（以下簡稱“西色國際”或“公司”）作為西北有色地質礦業集團有限公司的海外投資平臺，于2007年成立。自成立以來，西色國際走出國門，融入當地，一直深耕國際礦業市場，從最初的并購礦業項目，到在國外礦業資本市場上取得成功，西色國際逐漸在礦業資本運營方面探索出了一條適合自身發展的路徑。

投資的目的是為了獲得更大的回報。西色國際通過股權轉讓回收現金和收購方的股票，打通了資源向資本轉化的路徑，為后期投資盈利奠定了基礎。雖然整個交易過程坎坷艱辛，但把握好其中的每一個關鍵因素和環節，這項資本回收的大工程便有章可循。

強強聯合  掃除資金投入和操作運營障礙

早在2009年，西色國際便收購了澳大利亞盈地黃金公司。通過持續的勘查，公司認為這是一個極具金礦勘查潛力的項目，但要想帶入開發階段，持續的資金投入必不可少。而西色國際原有的以自有資金投資勘查的方式，無法支撐這樣的資金需求。

不論是用項目直接上市，還是控股上市公司，對西色國際來說都存在投資過大，自身資本運作能力不強的問題。面對資金不足這頭“攔路虎”，西色國際并沒有被嚇退，西色國際領導層轉換思路，籌集資金的方式不再局限于唱“獨角戲”，而是通過積極的項目推介，尋找合作伙伴，共同讓項目勘查、開發走上一個良性發展的軌道，從而實現合作共贏。經過層層篩選和多次磋商，2016年底，西色國際與澳交所上市公司——De Grey礦業公司達成了合作意向。De Grey礦業公司作為澳大利亞本土的礦業公司，資金實力雄厚，具有豐富的資本運作經驗和技術實力，且自有礦權與盈地礦權相鄰，通過整合兩公司礦權，可以實現優勢互補和資源規模的進一步擴大。作為澳交所上市公司，De Grey礦業公司也可利用資源整合后的優勢吸引更多投資，從而加快項目整體的勘查、開發進度。

框架協議簽訂后不久，De Grey礦業公司就充分利用自己的資本運營能力，從加拿大柯克蘭公司引入500萬澳元的融資，通過籌得的資金投入勘查，再以較好的勘查結果刺激股價，De Grey礦業公司股票在短時間內迎來了小幅上漲，而后通過幾輪融資、加大金礦勘查力度，金礦資源量不斷擴大，進一步提升了股民信心，掃除了項目資金投入的障礙。

時刻掌握主動  實現資本市場投資溢價最大化

簽訂框架協議后，雙方于2018年2月簽訂股權銷售協議，交易細節和時間幾經變化和延期，最終于2019年8月24日正式交割。截至交割前，De Grey在盈地黃金公司所屬礦權范圍投入勘查資金累計超過1000萬澳元，項目金資源量從15.18噸增長到30噸以上。整合后整個項目中的資源量也實現了翻倍增長。

然而，就在交割即將開始時，De Grey礦業公司卻意外地給出了全額支付對價、不置換公司股票的建議，希望西色國際能全身退出，及時收回成本，規避投資風險。在資本市場摸爬滾打多年，西色國際深知，資本市場在帶來超預期收益的同時也蘊含多重風險，對于礦業投資者來說，收購項目的最終目的是實現股權的盈利退出。但作為國有企業，西色國際把保護國有資產安全作為首要任務。在上級單位西北有色地質礦業集團的全力支持下，在充分評估整合后項目發展潛力和前景的基礎上，西色國際決定掌握主動權，充分發揮團隊綜合研究能力強的優勢，基于對該地區金礦勘查潛力看好、合作團隊能力強的準確判斷，科學謀劃，決定在回收1200萬澳元現金的基礎上，用項目轉讓款置換上市公司股權的方式參股，以0.05079澳元/股的成本獲得了De Grey礦業公司價值300萬澳元的股票，成為了該公司的重要股東。

運籌決策，審時度勢，在波譎云詭、轉瞬即逝的資本市場上，西色國際在放手一搏間，抓住了機遇。2020年2月4日，De Grey礦業公司發布公告，在原De Grey礦業公司所屬礦權區Hemi地區金礦勘查取得重大突破，在酸性侵入巖體中發現面型蝕變巖型金礦。借助金價上漲的市場有利優勢和多方利好因素的疊加效果，De Grey礦業公司股價連創新高，最高漲至1.49澳元，今年8月以來，公司股價維持在0.7澳元/股~1.3澳元/股。至此，De Grey礦業公司市值從300萬澳元增資到了10億澳元以上，成功轉化為一個擁有良好預期的潛在黃金生產商。作為De Grey礦業公司的重要股東，西色國際所持股票市值已超6000萬澳元，大幅提升國有資產價值，同時也達到了在資本市場投資溢價最大化的目的。

整合后項目區內除具有韌性剪切帶型金礦勘查的良好前景之外，更重要的是新發現的Hemi區域中，酸性侵入巖有關的（類斑巖型）金礦，項目金礦勘查前景看好，目前從所獲資源量來看，該項目有望發展成為一個世界級金礦開發項目。

盈地黃金公司股權轉讓交易，讓在澳經營多年的西色國際找到了從資本市場實現投資溢價的最優路徑和方式。總結下來，就是通過利用少量自有資金獲取項目，選擇合適的合作伙伴，通過轉讓項目參股澳洲上市公司，通過資本市場的融資能力反哺資源勘查，最終實現資源潛力價值的變現。要打通這一特殊路徑，首先要確保所經營的項目是一個具有良好勘查前景和商業價值的好項目，其次是要遵循商業勘查市場規律，要與資本市場充分接軌，堅持以資本市場作為投資退出路徑這個大方向。同時，企業內部礦業、金融、法律等專業水平的持續提升也是成功的必備要素。

業界評價，“盈地金礦項目為海外地質成果和資本有效轉化提供了借鑒，創造了海外項目盤活的經典案例”。未來，西色國際將充分吸收前期成功經驗，持續提高人員隊伍素質，搶抓機遇、攻堅克難，在國際礦業市場上尋找機會，不斷發展壯大。

（原文鏈接：https://paper.cnmn.com.cn/Content.aspx?id=161557&q=4476&v=4）

【責任編輯：王涵瑞】